Valoración de Casa Grande S. A.

Abstract

La presente tesis desarrolla la valorización de la empresa Casa Grande S. A. A., subsidiaria de la Corporación Azucarera del Perú S. A. y controlada por el Grupo Gloria, el conglomerado agroindustrial más importante del país. Casa Grande es la mayor productora de azúcar del Perú, con una participación del 21.8 % en la producción nacional al 2024, y mantiene, además, operaciones diversificadas a través de Agrocasagrande S. A. C., que se dedica al cultivo y exportación de uva y arándano con destinos como Estados Unidos, Holanda, China y otros países de Europa. Como punto de partida, se realiza un análisis de contexto que resalta la relevancia de la agroindustria, así como las oportunidades en los mercados de azúcar, biocombustibles y frutas frescas. Al mismo tiempo, se identifican los retos derivados de la volatilidad de los precios internacionales de los commodities, la alta competencia interna en el sector azucarero y los riesgos climáticos que afectan la producción agrícola. En adición, se identifica que la fortaleza competitiva de Casa Grande reside en su amplia base de tierras agrícolas (más de 31,000 hectáreas), su escala de operación industrial y el respaldo financiero y logístico que le otorga pertenecer al Grupo Gloria. El análisis financiero de los periodos 2015-2024 (ver Anexo 6) evidencia una empresa con márgenes brutos estables (11-32 %), bajo nivel de endeudamiento y una estructura financiera sólida, aunque con tensiones en la liquidez corriente (1.37 en 2024) y un ciclo de caja cada vez más largo por mayores días de cobranza. En términos de inversión, se observa un CAPEX significativo, alcanzando S/ 87 millones en 2024, orientado a la ampliación de la refinería, mejoras en la planta empacadora, infraestructura de riego tecnificado y adquisición de maquinaria agrícola e industrial. Posteriormente, se proyectan los ingresos, costos de ventas y demás partidas de estados financieros diferenciando los supuestos y criterios por productos: azúcar con sus derivados, uvas y arándanos. Cada uno de estos con tasas de crecimiento distintas dependiendo de cada contexto. Asimismo, tomando como base estas proyecciones, se elabora el flujo de caja libre para la firma (free cash flow to the firm). Por otro lado, se ha calculado el costo de capital promedio ponderado (WACC, por sus siglas en inglés) que asciende a 8.06 % para el período extraordinario y se mantiene para el valor terminal, con el que han descontado los flujos para obtener un rango de valorización de las acciones de Casa Grande S. A. A. que se contrasta con su cotización en la Bolsa de Valores de Lima (CASAGRC1). Al cierre de 2024, la acción común cotizaba en S/ 12.00, con un incremento anual del 33 % respecto del año anterior, y el resultado de la valoración dio el monto de S/ 11.66, es decir, un 2.82 % por debajo del valor de mercado. Este resultado sugiere que el mercado ya ha incorporado los beneficios esperados del proyecto Retrofit —principalmente la reducción del 86 % en los gastos de energía gracias al reemplazo del carbón por bagazo en las calderas—, así como el crecimiento previsto en los mercados de uvas y arándanos. Finalmente, se presenta un análisis de sensibilidad que ha considerado las variables WACC, tasa de crecimiento ponderada por los productos: azúcar, uvas y arándanos, y el precio del azúcar según los contratos n.º 5 de la Bolsa de Londres (azúcar blanca) y n.º 11 de la Bolsa de Nueva York (azúcar rubia) para presentar escenarios alternativos en donde estas variables afecten el precio de la acción.